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网易互娱连走三人？丁磊对广州藩王的精准切割_我的网站

A |     　　北京时间8月27日凌晨，英伟达将公布2027财年第二季度财报（2026年4月27日至7月26日）。市场关注点已不再局限于收入、毛利率和下季度指引，还将进一步审视其数据中心业务增速、下游客户盈利能力。
　　随着人工智能基础设施竞争由单颗芯片加速转向系统级平台，英伟达的网络业务、供应链锁定能力、海外订单和客户融资模式，正在共同决定其下一阶段的增长弹性。　　业内人士指出，这不仅是对英伟达业绩成色的一次测试，也是对全球AI资本开支持续性的又一次检验。    广州还是中国游戏第一城吗？恐怕在广州发家的丁磊并不这么认为。英伟达财报和电话会需要回答三个更深层的问题：新增订单由什么支撑，Blackwell芯片之后有哪些新收入接棒，以及随着英伟达从芯片供应商转变为AI基础设施组织者，行业利润与经营风险将向哪里转移。                   就在一周前，网传网易BOSS丁磊突袭广州（另有网易内部传言说，丁磊召集所有广州高管前往上海开会），对网易互娱事业群下属的梦幻事业部、第十事业部展开“现场整顿”。                   紧随其后，10月17日便传出了梦幻事业部《世界之外》制作人璇子选择离职的消息，自此拉开了网易互娱事业群广州地区人事震荡的序幕！                              不久前，一张关于网易互娱事业群广州各大事业部高管发生人事“大地震”的微信截图在行业内以及社交平台上流传，其中梦幻事业部总裁林云枫（小白）与第十事业部总裁李凯明均传被“卸任”，其中梦幻事业部还要步去年的天下事业部的后尘，被拆分、重组。　　高预期之下，市场关注订单“含金量”　　市场普遍预计英伟达第二季度营收约为920亿至922亿美元，同比增长接近一倍；经调整后净利润约为510亿至530亿美元，毛利率约为75%至76%，调整后每股收益约为2.09美元。

B | 其中，数据中心收入预计达到857亿美元左右，同比增长约108%。

C | 　　目前，期权市场价格隐含英伟达财报公布后股价可能上下波动约5.4%，对应约2800亿美元市值变化，低于过去12个季度平均7.4%的财报后波幅。                   网传网易广州各游戏事业部人事“大地震”                    22日，网易互娱第十事业部负责人李凯明发布内部信，表示“由于个人职业发展的长远规划，近日我将从网易离职，开启创业的新征程！”                    以下为李凯明内部信全文：                    第十事业部总裁李凯明手写的离职信                    到了晚上，李凯明还特地发布了朋友圈，对业内关于他“被公司卸磨杀驴”的传言进行了辟谣，表示“我是自己要创业，我早就提离职了”。据其朋友圈截图，李凯明已于9月在系统内发起离职意向，目前还处于审批阶段。                   李凯明在朋友圈针对“卸磨杀驴”的传言进行辟谣                    从去年的天下事业部再到梦幻、第十等事业部，所在地均在广州，再加上去年裁撤的深圳唯一的战趣工作室。这也意味着，随着英伟达业绩增长的可预测性提高，单纯“超预期”的惊喜效应正在减弱，市场关注点也将从订单规模转向订单质量。

D | 这也被业内视为家在杭州的丁磊对华南各大藩王进行“削藩”，要知道之前常驻广州的都是为网易游戏打下江山的老人，如叮当，天佑，小白，少云等，再加上林云枫、李凯明，这些广州帮均已离职（或即将离职）。　　上一季度，英伟达调整了数据中心业务的披露口径，将客户分为拆成超大规模（Hyperscale）客户与 ACIE（AI 云、工业、企业客户等）两类。                   再仔细分析，可以发现这不仅仅是丁磊对广州藩王的一次外科手术式的切割，结合几年前的历史，可以发现丁磊一直在定向解决“网易互娱事业群”这批老将尾大不掉的问题，相比之下，另一个就在丁磊杭州总部身边的“雷火事业群”，则是靠着喜人的成绩越来越吃香。前者包括大型公有云和互联网公司，后者则包括原生AI 云、主权 AI、工业本地部署等。                   广州事业群，打造长青游戏的网易老人                    预言家游报看23日的AppStore畅销榜排名，网易一共只有两款手游进入Top10行列，分别是《梦幻西游手游》与《率土之滨》。而这两款产品正是由梦幻事业部与第十事业部推出，它们上线已有十年，毫无疑问是网易最能打的两大“长青手游”。这一变化表明，AI算力需求正从大型云厂商向更多客户扩散，但客户结构更加多元，并不意味着新增订单的质量同步提高。                   10月23日网易只有《梦幻西游手游》与《率土之滨》进入畅销榜Top10行列                    其中林云枫（小白）曾是《梦幻西游》在徐波离职之后的第二任主策，后来担任梦幻事业部的总裁。梦幻事业部、大话事业部与去年被分拆的天下事业部一样，都是网易互娱在端游时代便已成立的最重要的老牌核心事业部，在网易内部素有“大梦天”的说法，手游时代网易新成立多个游戏事业部，大多均由这三大核心事业部所孵化而来。                   比如海神事业部总裁陈俊雄，曾是《梦幻西游手游》的制作人及端游策划总监，因此可以认为海神事业部的源头正是梦幻事业部，至于《率土之滨》所在的第十事业部，正是由海神事业部孵化独立出来。　　8月，英伟达宣布与阿波罗（Apollo）、贝莱德、黑石、Brookfield、高盛及 KKR建立AI算力融资平台，拟长期动员超过5000亿美元第三方资本，为客户建设AI基础设施提供资金支持。融资能帮助客户提前部署算力，却也带来新的问题：这些采购最终能否由算力利用率、长期合同以及客户自身收入和现金流支撑，还是需要持续依赖外部融资？　　Zacks投资管理公司策略师穆尔贝里（Brian Mulberry）认为，英伟达正逐渐在AI生态中扮演类似“中央银行”的角色，其主要风险在于AI敞口高度集中，这一模式能否持续，取决于AI工具采用率能否不断提升。杰富瑞分析师布雷恩·柯蒂斯（Blayne Curtis）也提醒，与OpenAI等客户相关的融资安排，可能再次引发市场对“循环投资”的担忧。

E | 　　因此，本次财报电话会上需要关注的不只是订单金额，还包括AI云客户的算力利用率、合同期限、续约情况和收入增长情况。                   2015年10月23日，《率土之滨》正式上线，前期的成绩一般，但后劲十足，数据一直稳步上涨。到了2018年10月，游戏第一次冲进了iOS畅销榜的Top 5，值得一提的是，《率土》上线整整一年后，才第一次拿到了苹果的推荐位。如果客户收入和现金流能够跟上资本开支，融资就是放大需求的加速器；如果基础设施投资长期快于商业化收入，融资则可能由助推器逐渐转化为客户信用、资产利用率和订单可持续性风险。

F | 后来凭借出色的表现，2017年《率土之滨》所属的G10工作室从海神事业部独立出来，升格为“第十事业部”，李凯明也顺势晋升为事业部的总裁。　　从GPU到“AI工厂”，利润与风险同步外移　　目前，数据中心业务贡献了英伟达超过九成的营收，也是其增长的核心动力。上一季度，英伟达数据中心计算收入达到604亿美元，同比增长77%；网络收入达到148亿美元，同比增长199%，增速明显快于计算业务。

G |                    之后，李凯明带领团队继续深挖“率土like”的潜力，2021年接连推出了原创科幻IP《无尽的拉格朗日》和西方魔幻大IP改编的《指环王：纷争》。虽然这两款游戏都打出了自己的名气，但表现都远不及《率土之滨》，尤其是网易已经宣布《指环王：纷争》将于2025年12月31日终止运营。　　这一变化反映出，AI基础设施竞争正在从单颗图形处理器（GPU）转向系统级平台。当集群规模扩大至数万甚至数十万张GPU时，性能瓶颈不仅来自芯片算力，也来自数据传输、内存带宽、网络延迟、功耗、散热和软件调度。　　因此，英伟达销售的已不只是GPU，而是由GPU、Spectrum-X以太网、网卡、交换机及机架系统等组成的“AI工厂”。                   不仅如此，早在2014年，李凯明就和梦幻事业部的总裁林云枫一起，筹建了合作产品部和代理业务线，并担任负责人。多位分析师均表示，本次财报需要关注，网络收入能否继续以快于计算业务的速度增长。不过，系统级扩张也提高了供应链和库存风险。

H | 这个部门后来也代理发行了不少知名的游戏，比如《光·遇》《我的世界》《实况足球》等等。                   梳理以上的网易互娱历史可知，无论是林云枫还是李凯明这两大游戏事业部负责人，都是曾为网易游戏业务立下过汗马功劳的功臣，而此时却同时遭“卸任”。

I | 截至4月26日，英伟达制造、供应及产能承诺达到1190亿美元，其中950亿美元将在2027财年剩余时间支付。　　此外，服务器成本是另一项关键变量。受HBM、DRAM和企业级存储价格上涨影响，有报道称，英伟达近期正式向微软、谷歌、甲骨文等头部客户下发涨价通知，明年初出货的全系高端AI服务器涨幅或超15%。                   网易与腾讯一样，都采取赛马般的养蛊机制，只不过丁磊只养了两匹马——网易互娱事业群与网易雷火事业群，其中网易互娱事业群还被划分为华南区（包括广州与深圳，但2024年深圳唯一的战趣工作室被裁撤）与华东区（包括杭州与上海）两大片区。　　美国银行预计，受零部件涨价和新平台爬坡影响，英伟达毛利率可能降至73%至74%；摩根士丹利分析师约瑟夫·摩尔（Joseph Moore）则预计，英伟达2028财年毛利率可能回落至72.7%。                   过去两年里，网易游戏接连发生事业部总裁级别的人事变动。如果服务器提价后毛利率仍能保持在75%左右，说明英伟达具备较强的成本传导能力；如果整机价格上涨而毛利率明显下降，则意味着部分利润正在向上游零部件供应商转移。                   首先是2023年，网易互娱负责华东区域业务的联席总裁惠晓君（天佑）被退休，接着网易游戏高级副总裁、天下事业部总裁邵赟（少云）于2024春节后离职，且天下事业部被一拆三分为Eggy事业部、荒野事业部与天下事业部。

J |                    在海外，从3月到4月，网易互娱副总裁、网易游戏全球投资与合作总裁朱原，负责全球手游发行的网易营销负责人Matthew Liu，全球PC和主机游戏发行总裁Matthew Weissinger，网易互娱日本战略投资负责人徐东园等先后离职。                   今年8月，位于广州的网易互娱阴阳师事业部总裁金韬在历经离职-回流等传闻风波后最终确认离职，将与去年离职的原网易艺术设计中心总裁易修钦（大师）共同创业，一起打造“阴阳师”IP的续作产品。

K |                    上周爆出的，则是《世界之外》制作人璇子提出离职。值得注意的是，《世界之外》项目隶属于梦幻事业部，这款产品被认为是网易近年来以小博大取得成功的典范。

L |                              可见，丁磊早在两年前就对网易互娱的华东区进行了“开刀”，紧接着丁磊针对海外业务进行调整，如今则又开始对位于广州的互娱各事业部进行新一番外科手术式的“动刀”。                   网易游戏：让年轻人做年轻人玩的游戏                    网易互娱在杭州的业务部门经过丁磊的手术后效果是显而易见的。　　本次财报除关注网络业务外，还应观察毛利率、库存，以及英伟达参与客户融资和基础设施项目的规模与边界。下一阶段需要回答的已不只是“GPU够不够”，而是系统能否按期交付、利润率能否守住，以及客户是否拥有足够的资金和收入持续建设AI工厂。                   比如今年以来网易的最大爆款《燕云十六声》就出自互娱位于杭州的水滴事业部，而上线已有七年之久的《第五人格》也在近两年迎来了更好的状态，成为网易旗下为数不多的“长青手游”，曾在2023年一度风光无限的《蛋仔派对》也是丁磊看好并要求大力推广的项目。

M | （文章来源：新华财经）。                   与之形成鲜明对比的是，2025年3月31日，网易内部进行了一轮重要人事调整：原网易高级副总裁兼雷火事业群负责人胡志鹏获晋升为集团执行副总裁，进入网易核心管理层，成为在丁丁（丁迎峰，主管网易互娱事业群）之外担任执行副总裁的游戏业务负责人；原网易集团副总裁、雷火事业群总经理程龙同步晋升为集团高级副总裁。                   网易雷火事业群的两位高管同时获得晋升，原因就是近些年来《逆水寒》《永劫无间》系列以及《全明星街球派对》等产品的成功，撑起了网易业绩的半边天，况且目前还有《无限大》《归唐》等高期待值的在研产品，由此可见，丁磊是个赏罚分明的人。                   结合传言与产品表现来看，丁磊之所以对网易互娱在广州的两大事业部进行“削藩”，主要与广州地区近些年缺少爆款，尤其是两大项目的失利有关，一是由梦幻事业部战魂工作室出品的武侠开放世界大作《射雕》，二则是第十事业部研发中尚未上线便夭折的单机历史策略游戏《万民长歌：三国》。                   其中《射雕》由600人团队研发历时6年，号称投入10亿元，在2024年3月公测后成绩很不理想，丁磊在电话财报会议上承认游戏成绩不及预期，2024年5月更换了新制作人，历经大半年回炉后上线了现版本，虽然成绩有所提升，但依旧无力回天，最终在2025年9月24日宣布将于同年11月24日15时终止运营。                   《射雕》的失败被认为是网易游戏业务十多年来极为严重的“滑铁卢”事件，甚至引发了业内对于网易还能不能做出好游戏的质疑，幸亏《燕云十六声》的及时出现扭转了局面。                   《万民长歌：三国》是由《率土之滨》原班人马制作，主打的是写实风格以及沉浸式的战争感受，在2024年10月22日才刚刚公布了第一支实机演示。但遗憾的是，这个项目在今年的6月底就宣告解散了，整个项目开发了四年多，直到去年底才勉强完成了第一章，团队规模巅峰时也就70人左右。                   从外界的热度来讲，《万民长歌》的表现挺冷清的，比如在B站，官方号的粉丝数量才1.2万，总共发了16个视频，加起来的播放量只有100多万次，其中首曝视频就达到66.7万，可见玩家对它的关注程度比预想的要低好多，而且直到被砍，数据也毫无起色。                   根据公开资料，第十事业部还立项过一款二次元游戏《四方域之诗》。其将模拟经营与沙盒RTS等要素进行融合，属于对创新品类的尝试。游戏在2023年、2024年都开启过测试，原计划登陆移动端和PC端，也拿到了版号，但随着项目被砍，这次试水以失败告终。                   第十事业部连续两个项目被砍，丁磊这样做也是为了更好地及时止损，毕竟《射雕》的覆辙已经让网易投入的10亿重金最终打了水漂，因此在立项方面变得越发地谨慎。

N |                    随着人事调整完毕，网易最大的事业部梦幻事业部，也将迎来如去年天下事业部一样的命运——被拆分重组。其中，《梦幻西游手游》《命运：群星》将跟随其制作人陈俊雄，一起合并至海神事业部。

o | 而拆分后的梦幻事业部，目前最有可能的接班人，疑似为《漫威争锋》的制作人吴伟聪，他也曾是《梦幻西游》端游的执行主策划。                   预言家游报获悉，第十事业部在李凯明走了以后，《率土之滨》会由陈敬文来负责，《无尽的拉格朗日》交给张浩阳去带队，他们都将直接向丁磊汇报工作。                   据游鲨游戏圈统计，网易互娱当前在杭州招聘的岗位达到560个，已经超过了在广州招聘的525个岗位，而且网易游戏去年减员八百多人，其中广州减了一千一，而杭州增加了两百多。

p | 这说明网易互娱的业务重心正在从其起源地广州逐步向丁磊所在的杭州总部转移。                   此前在广州，曾为网易游戏打下江山的老人，如叮当（詹钟晖），丁丁（丁迎峰），天佑（惠晓君），小白（林云枫），少云（邵赟）等，目前仅丁丁（丁迎峰）还在担任网易互娱事业群总裁，其余均已离职，而网易的新一代的制作人如李阳，潘思来，满娟，吴伟聪等已经成长起来。

q | 这些老人离开之后，目前留在广州的网易互娱各事业部掌门人与核心员工普遍年纪偏大，如果投入资源却迟迟做不出爆款的话，难免辜负丁磊的信任，卸任也许就不可避免。                   游戏始终是面向年轻人的，年轻人做的游戏更容易受年轻人的欢迎，比如网易当前玩家期待值最高的二次元开放世界游戏《无限大》就是由一名没有成功项目经历的年轻人担任制作人，正如李凯明在告别信中写道：“游戏会死，但做游戏的人永远年轻。”                    本文来自微信公众号：娱乐资本论，作者：碧海银鲨。

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